Gaz i ropa przebiły niekorzystny scenariusz EBC, a polska dziesięciolatka doszła do 6,43%. Kanał pogorszenia przepływów po stronie dłużnika zrównoważył to, co poprzedni alert widział wyłącznie po stronie wierzycieli.
Kierunek kalibracji po tym alercie. Siła: umiarkowana.
Od alertu z 10 września zebrała się grupa nowych sygnałów na tyle zbieżnych, że uzasadnia ponowne rozważenie kierunku kalibracji, a nie samo dociążenie dotychczasowego.
Dług skarbowy. Polska dziesięciolatka wzrosła 14 września do 6,43%, co oznacza 13 pb w jednej sesji, około 16 pb od poprzedniego alertu i około 92 pb względem czerwcowych 5,51%. Niemiecka dziesięciolatka doszła do około 3,53%, a spread PL-DE rozszerzył się do około 290 pb, czyli o blisko 13 pb od ostatniego odczytu. Tym razem rośnie więc nie tylko poziom, ale i premia specyficzna dla Polski.
Energia. Grudniowy gaz kosztuje ponad 83 EUR/MWh. To przekracza nie tylko bazę EBC wynoszącą 60,1 EUR, lecz także jego scenariusz niekorzystny, ustawiony na 77 EUR. Brent przekroczył 107 USD i również znalazł się powyżej założeń tego scenariusza. Rzeczywistość wyszła poza widełki, w których bank centralny mieścił swoje ryzyko.
Ścieżka stóp. Rynek wycenia około 60% prawdopodobieństwa podwyżki już 29 października, a kolejną do końca roku w pełni. Członkowie EBC zaczynają mówić wprost o wejściu stóp w obszar ograniczający wzrost.
Przy 6,43% wartość odzysku spada względem czerwca o około 2,6% po trzech latach i 4,3% po pięciu. Od 10 września dodatkowy spadek pięcioletniego NPV to jednak tylko około 0,8%, a więc sam kanał stopy dyskontowej wyczerpuje swoją dynamikę.
Przekroczenie przez gaz i ropę niekorzystnego scenariusza EBC tworzy już istotny, odrębny kanał pogorszenia przepływów pieniężnych, najmocniej w przedsiębiorstwach energochłonnych. To nowa jakość wobec poprzedniego alertu, gdzie był to sygnał zapowiadający.
Rośnie ryzyko spadku wartości przedsiębiorstwa działającego względem wartości likwidacyjnej. Nadal jednak nie ma danych, które uzasadniałyby obniżenie bazowej stopy odzysku o 3 pkt proc.
Neutralnie na poziomie całego modelu, z umiarkowaną siłą. Dotychczasowy przechył ku wierzycielom należy zachować w warstwie wartości pieniądza w czasie, ale zrównoważyć go większym ciężarem zdolności wykonania zobowiązań przez dłużnika.
Przechył ku dłużnikom: utrzymanie gazu powyżej niekorzystnego scenariusza oraz potwierdzone pogorszenie w danych o kredycie, niewypłacalności lub restrukturyzacjach.
Powrót ku wierzycielom: zejście gazu poniżej 77 EUR i ropy poniżej 100 USD przy utrzymaniu wysokiej stopy dyskontowej.
Alert opisuje wpływ otoczenia makroekonomicznego na parametry modeli programu Aequitas i nie stanowi porady inwestycyjnej ani prawnej. Wartości rynkowe są odczytami z dnia publikacji. Źródła: Trading Economics, Investing.com, Reuters, projekcje EBC. Metodyka: metodologia, modele.
