Rentowność polskiego długu wzrosła na tyle, że sama wycena czasu zmienia wynik układu. Odroczona spłata jest realnie mniej warta niż przy kalibracji czerwcowej.
Kierunek kalibracji po tym alercie. Siła: umiarkowana, warunkowa.
Próg wczesnego ostrzegania został przekroczony przez pojedynczy, ale mocny sygnał.
Dług skarbowy. Polska dziesięciolatka osiągnęła około 6,14-6,17%: wzrost o około 29 pb w pięć sesji, 48 pb w miesiąc i około 66 pb względem średniej z czerwca, wynoszącej 5,51%. Niemiecka dziesięciolatka wzrosła w miesiąc o około 23 pb, do 3,34-3,38%, więc spread PL-DE rozszerzył się w przybliżeniu o 25 pb. Towarzyszy temu globalna przecena obligacji i ponowne wycenianie ryzyka podwyżki stóp EBC wobec szoku energetycznego.
Polityka pieniężna. EBC utrzymuje stopę depozytową na 2,25% po decyzji z 23 lipca, ale rynek przesunął oczekiwania w stronę dalszego zacieśnienia. NBP nadal utrzymuje stopę referencyjną 3,75%, a sierpniowa inflacja wyniosła 3,4% r/r i 0,4% m/m.
Skala. Przy wzroście stopy dyskontowej z 5,51% do 6,17% wartość bieżąca pojedynczego odzysku płatnego za pięć lat spada o około 3,1%. Nawet względem górnej granicy wcześniejszego pasma, czyli 5,7%, spadek wynosi około 2,2%.
Wyraźnie niższa wartość odroczonych spłat. To kanał, który zadziałał już teraz i da się policzyć.
Pogorszenie jest prawdopodobne przez droższe refinansowanie i energię, ale jeszcze niepotwierdzone w danych o niewypłacalności.
Rośnie ryzyko obniżenia wycen przedsiębiorstw i zabezpieczeń. Brak jeszcze podstaw do zmiany samej oczekiwanej stopy odzysku o 3 pkt proc.
Umiarkowany, warunkowy przechył ku wierzycielom, wyłącznie w warstwie wyceny czasu. Nie należy jeszcze podnosić wag obciążenia dłużnika ani obniżać oczekiwanych odzysków.
Odwrócenie rekomendacji: powrót dziesięciolatki poniżej około 5,8% albo potwierdzone pogorszenie wypłacalności i wartości przedsiębiorstw na tyle silne, że kanał zdolności dłużników przeważyłby nad ochroną NPV wierzycieli.
Alert opisuje wpływ otoczenia makroekonomicznego na parametry modeli programu Aequitas i nie stanowi porady inwestycyjnej ani prawnej. Wartości rynkowe są odczytami z dnia publikacji. Źródła: Investing.com, Trading Economics, Bundesbank, Reuters, EBC, NBP, GUS. Metodyka: metodologia, modele.
