Po raz pierwszy w tej serii sygnał przychodzi z gospodarki realnej, a nie z rynku długu czy cen energii. Budownictwo, zatrudnienie i nastroje konsumentów pogorszyły się jednocześnie, przy rosnących cenach producentów.
Kierunek kalibracji po tym alercie. Siła: umiarkowana.
Alert z 15 września przesunął kalibrację do neutralnej. Za warunek przechyłu ku dłużnikom uznał utrzymanie gazu powyżej niekorzystnego scenariusza EBC oraz potwierdzone pogorszenie w danych o kredycie, niewypłacalności lub restrukturyzacjach. Pierwsza część warunku trwa. Drugiej danych kredytowych nadal brak, ale październikowe publikacje GUS pokazują pogorszenie tam, gdzie zaczyna się ono wcześniej: w gospodarce realnej. Dlatego przechył jest umiarkowany, a nie mocny.
Budownictwo. Produkcja budowlano-montażowa we wrześniu spadła o 9,0% r/r, a spadki wystąpiły we wszystkich działach, najgłębsze w budowie budynków. Jednocześnie ceny produkcji budowlano-montażowej wzrosły o 6,9% r/r. Wolumen maleje, koszt rośnie: to układ, w którym najszybciej kurczy się płynność wykonawców.
Rynek pracy i nastroje. Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło o 0,8% r/r i 0,1% m/m, przy wzroście wynagrodzeń o 5,9% r/r. Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej obniżył się w październiku z -10,8 do -14,0, a wyprzedzający z -7,9 do -10,6. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu wzrosły o 6,1% r/r.
Dług skarbowy i energia. Polska dziesięciolatka wynosi około 6,48%, wobec 6,38% w poprzednim odczycie; niemiecka około 3,43%. Spread PL-DE rozszerzył się z około 292 do 305 pb. Gaz (około 87 EUR/MWh) i ropa (około 109 USD) pozostają wysoko, ale bez nowego impulsu: podtrzymują presję kosztową, której skutki widać teraz w danych realnych.
Przeciwwagi. Produkcja przemysłowa wzrosła o 4,6% r/r, a EBC ocenia, że strefa euro lepiej od oczekiwań znosi szok energetyczny, zastrzegając zarazem, że część podpór może być przejściowa. Sygnały te osłabiają przechył, lecz nie neutralizują krajowych danych wczesnego ostrzegania.
Wzrost rentowności z 6,38% do 6,48% obniża wartość bieżącą pojedynczego odzysku o około 0,3% po trzech latach i 0,5% po pięciu. Względem czerwcowych 5,51% spadek wynosi około 2,7% i 4,5%. Kanał stopy dyskontowej działa nadal, ale nie on przesądza o zmianie kierunku.
Kanał, który we wrześniu był prawdopodobny, ma teraz oparcie w danych: spadek wolumenu i zatrudnienia przy rosnących kosztach osłabia przepływy pieniężne, najmocniej w budownictwie i branżach energochłonnych.
Brak świeżych danych o kredytach zagrożonych, obciążeniu dochodów spłatą długu ani faktycznych odzyskach, które uzasadniałyby zmianę bazowej stopy odzysku.
Umiarkowany przechył ku dłużnikom. Zwiększyć ciężar zdolności wykonania zobowiązań, bez osłabiania ochrony wartości bieżącej należności wierzycieli.
Powrót do neutralności: trwała poprawa co najmniej dwóch z trzech kanałów: zatrudnienia, budownictwa i nastrojów, przy braku pogorszenia danych kredytowych.
Wzmocnienie przechyłu: potwierdzenie w danych o kredytach zagrożonych, obciążeniu dochodów spłatą długu, restrukturyzacjach lub odzyskach.
Alert opisuje wpływ otoczenia makroekonomicznego na parametry modeli programu Aequitas i nie stanowi porady inwestycyjnej ani prawnej. Wartości rynkowe są odczytami z dnia publikacji. Źródła: GUS, EBC, Eurostat, Trading Economics, Investing.com. Metodyka: metodologia, modele.
